香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)

中國(guó)財(cái)富管理50人論壇(CWM50)于近日在深圳舉行“深圳先行示范區(qū)首屆金融峰會(huì)暨中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2020年會(huì)”,以“雙循環(huán)新格局與資本市場(chǎng)新征程”為主題,廣泛邀請(qǐng)政府與監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人、專家學(xué)者及業(yè)界領(lǐng)袖展開高水平的思想交流,分享真知灼見、展望前沿趨勢(shì)。

在“高峰對(duì)話”環(huán)節(jié),香港交易所主席、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席史美倫作為對(duì)話嘉賓圍繞“資本市場(chǎng)三十年回顧與展望”這一主題與孫冶方基金會(huì)理事長(zhǎng)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席李劍閣,上海新金融研究院理事長(zhǎng)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席屠光紹展開對(duì)話。

她表示,內(nèi)地企業(yè)赴港上市,給香港市場(chǎng)帶來(lái)了多元化的角度,促進(jìn)了香港金融市場(chǎng)國(guó)際化,同時(shí)也推動(dòng)了國(guó)有企業(yè)的改革。在資本市場(chǎng)改革方面,她建議,機(jī)構(gòu)投資者可以發(fā)揮更大的功能,此外,衍生工具在風(fēng)險(xiǎn)管理方面有很大發(fā)展空間,香港可以扮演內(nèi)地市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中心的角色。作為內(nèi)地對(duì)外的一個(gè)橋梁,香港可以在助力中國(guó)改革開放方面發(fā)揮更大作用。

以下為發(fā)言內(nèi)容整理。

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖1)

香港交易所主席、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席史美倫

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖2)

內(nèi)地企業(yè)赴港上市是水到渠成

說(shuō)起中國(guó)資本市場(chǎng)的建立,香港是一個(gè)受益者。九十年代,香港交易所的主席是李業(yè)廣先生,他帶隊(duì)到內(nèi)地去,探索發(fā)展香港市場(chǎng),讓內(nèi)地的企業(yè)到香港來(lái)上市是當(dāng)時(shí)的一個(gè)考慮。

從香港的角度來(lái)講,我們感覺香港的市場(chǎng)比較窄、能夠上市的企業(yè)大部分都已上市,我們要開拓新的市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)得知內(nèi)地要進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革,我感覺這兩個(gè)方向造成了水到渠成的一個(gè)機(jī)會(huì),當(dāng)時(shí)也是一個(gè)非常創(chuàng)新的構(gòu)思,因?yàn)閮?nèi)地還沒有公司法、沒有證券法,國(guó)有企業(yè)也還沒有股份化。

在這種情況下,怎樣讓國(guó)有企業(yè)能到香港來(lái)上市呢?國(guó)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)朱總理當(dāng)時(shí)的想法是通過(guò)在香港上市,把國(guó)有企業(yè)的改革進(jìn)一步制度化、市場(chǎng)化。當(dāng)然大家知道,在上市準(zhǔn)備的過(guò)程中有大量的工作,需把企業(yè)一些非主要的業(yè)務(wù)剝開,然后把企業(yè)整理得比較完整。這個(gè)過(guò)程幫助了國(guó)有企業(yè)的改革,對(duì)香港來(lái)講也是新的上市資源。

1992年,我在香港證監(jiān)會(huì)時(shí),梁定邦是上市委員會(huì)的主席。香港聯(lián)交所和證監(jiān)會(huì)關(guān)系密切,當(dāng)時(shí)內(nèi)地的證監(jiān)會(huì)還沒有成立,我們和劍閣理事長(zhǎng)、還有一些國(guó)家部委的朋友一起,耗時(shí)一年時(shí)間,在沒有公司法、沒有證券法的前提下,把國(guó)有企業(yè)在香港上市的框架進(jìn)行梳理,建立了《上市公司章程必備條款》,把各種需要的公司治理方面的要求寫進(jìn)了這個(gè)必備條款中。之后必備條款也用了十幾年。后來(lái)內(nèi)地有了公司法、證券法,就慢慢規(guī)范起來(lái)了。

在這個(gè)過(guò)程中,香港是一個(gè)受益者。因?yàn)樵趪?guó)有企業(yè)還沒有到香港上市以前,外資的投資行認(rèn)為香港是一個(gè)本地的市場(chǎng),比較小、比較單一化、地產(chǎn)公司比較多。國(guó)有企業(yè)當(dāng)時(shí)是重型的工業(yè)企業(yè)比較多,還有各類型的制造企業(yè),這些都給香港市場(chǎng)帶來(lái)了多元化的角度。當(dāng)時(shí)各方面準(zhǔn)備得非常好香港上市,也非常受到外界的歡迎,在此過(guò)程中香港的市場(chǎng)也演變得國(guó)際化了。同時(shí),國(guó)有企業(yè)的改革也逐漸進(jìn)入了規(guī)范化的過(guò)程。我很幸運(yùn),我是當(dāng)時(shí)的一個(gè)見證者也是一個(gè)參與者,跟大家也有很密切的合作關(guān)系。

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖2)

內(nèi)地法律制度不斷完善

現(xiàn)在跟1992年相比,內(nèi)地法律有很大的改善。由于內(nèi)地是社會(huì)主義而非資本主義的制度,當(dāng)時(shí)的內(nèi)地法律對(duì)于公司的一些要求沒有界定。公司如果上市,有了其他股東,有了市場(chǎng)上的公眾股東,他們跟公司的關(guān)系是什么?董事會(huì)跟公司的關(guān)系又是什么?跟監(jiān)管者的關(guān)系又是什么?當(dāng)時(shí)因?yàn)橹贫壬蠜]有需要,也沒有這個(gè)要求。走到上市用證券法這條路,有很多需要慢慢加進(jìn)去,這是一個(gè)演變的過(guò)程,也是滿足資本市場(chǎng)的需要,把框架逐漸補(bǔ)充起來(lái)的過(guò)程。現(xiàn)在做的非常不錯(cuò),雖然體制不一樣,但要求基本上都一樣,對(duì)投資者的保護(hù)做的非常健全。

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖2)

“同股不同權(quán)”改革與創(chuàng)新資本形成實(shí)踐

資本市場(chǎng)主要的功能是資源配置,在資本和投資者之間建立適當(dāng)?shù)钠脚_(tái)。香港在過(guò)去不斷地在探索,市場(chǎng)發(fā)展很快,現(xiàn)有的體制或者上市條例有些過(guò)于苛刻,應(yīng)該要改善,還有市場(chǎng)上有一些新的產(chǎn)品,我們沒有及時(shí)回應(yīng)過(guò)來(lái),這些香港在過(guò)去幾年都不斷在探索。當(dāng)然,不是所有的市場(chǎng)需求都能被監(jiān)管者接受,監(jiān)管者要考慮的是整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展,以及制度上的安排和投資者的保護(hù),這些都要跟市場(chǎng)的需求來(lái)平衡。

過(guò)去25年來(lái),最大的一個(gè)改革是2018年引進(jìn)了“同股不同權(quán)”。同股不同權(quán)的要求來(lái)自于新經(jīng)濟(jì)公司。很多新經(jīng)濟(jì)的公司有同股不同權(quán)的架構(gòu),當(dāng)時(shí)在香港不承認(rèn)也不能接受,也不敢要求同股一定要同權(quán),產(chǎn)生了很大的爭(zhēng)議香港上市,我們通過(guò)幾個(gè)月的研究,在市場(chǎng)上得到了各方面的認(rèn)同,得到了政府和證監(jiān)會(huì)的支持,引進(jìn)了一系列的創(chuàng)新改革,引進(jìn)新經(jīng)濟(jì)公司的同股不同權(quán),使得沒有收入的生物科技公司也可以上市,在此之前所有上市公司一定要有三年盈利的要求。這是應(yīng)了市場(chǎng)的變化和需求,不過(guò)我們也不是一下就接受了,還是要參考各方面的經(jīng)驗(yàn)。同股不同權(quán)在美國(guó)很早就被接受了,可是他們的體制對(duì)投資者沒有做到完美的保護(hù)。所以我們?cè)谝M(jìn)了這幾個(gè)方面的改進(jìn)創(chuàng)新的同時(shí),也把保護(hù)投資者的成分加入了進(jìn)去。

過(guò)去兩年可以看到這方面的創(chuàng)新、改革得到了很好的成果。短短兩年之內(nèi),香港已經(jīng)是世界上第二大生物科技集資的中心。一些硅谷人士對(duì)我們講,香港現(xiàn)在是他們可以考慮去的中心。這表明了改革是需要的,但是改革不僅要聽市場(chǎng)的需求,也要平衡監(jiān)管方面的要求,這樣改革政策的推出在市場(chǎng)上才能穩(wěn)定下來(lái)。

目前有好幾家大的同股不同權(quán)的企業(yè)在香港上市,但也不是所有的企業(yè)都可以這樣做,我們的限制條件是新經(jīng)濟(jì)的公司,而且創(chuàng)始人有股份,這個(gè)框架是比較窄的,不僅僅是同股不同權(quán)那么簡(jiǎn)單。有些企業(yè)也想用同股不同權(quán)的方式上市,但如果不是新經(jīng)濟(jì)公司,我們暫時(shí)是不考慮的。兩年以來(lái),已經(jīng)有好幾家公司在香港上市, 2021年還有幾家在排隊(duì)上市,可以說(shuō)是比較成功的。

內(nèi)地在創(chuàng)新資本形成這方面已經(jīng)做得非常好,現(xiàn)在在這方面也有突破。尤其是上海的科創(chuàng)板做得非常好,有很多企業(yè)上市。我想,把這些板塊做大是大家互贏互利的很重要的因素。有人說(shuō),上海的科創(chuàng)板是不是把香港的一些企業(yè)引到上海去了?我認(rèn)為這是企業(yè)本身的選擇。上海當(dāng)然會(huì)有很多這方面的企業(yè),深圳也會(huì)有,各自的發(fā)展并不是一個(gè)零和游戲。

補(bǔ)充一下數(shù)據(jù),在香港上市的內(nèi)地企業(yè),包括H股紅籌民企1300多家,現(xiàn)在市值占80%,交易量占超過(guò)80%,內(nèi)地企業(yè)是香港市場(chǎng)非常重要的一部分。同時(shí),內(nèi)地上市企業(yè)金融方面的工作者,不僅是資本市場(chǎng)的參與者或者融資者,更是市場(chǎng)的持股者,這是非常重要的一點(diǎn)。換句話說(shuō),香港的市場(chǎng)是大家的市場(chǎng),也是內(nèi)地的市場(chǎng)。

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖2)

香港與內(nèi)地合作空間廣闊

我感覺國(guó)內(nèi)過(guò)去三十年不斷地有突破,尤其是有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者。國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)已經(jīng)比較成熟,除了長(zhǎng)期持股是市場(chǎng)成熟和穩(wěn)定的重要因素以外,現(xiàn)在可以看到機(jī)構(gòu)投資者在公司治理方面也可以扮演一個(gè)更大的角色。換句話說(shuō),機(jī)構(gòu)投資者可以利用他們的持股權(quán),要求公司治理方面的改善?,F(xiàn)在很多國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者開始向大企業(yè)要求在公司治理里面包含綠色金融、ESG,這些都是機(jī)構(gòu)投資者在向企業(yè)施加壓力。因?yàn)橛兴麄兊膲毫?,企業(yè)就會(huì)改善治理。因此我認(rèn)為內(nèi)地的機(jī)構(gòu)投資者可以發(fā)揮更大的作用。此外,我感覺內(nèi)地在風(fēng)險(xiǎn)管理方面還可以有更大的發(fā)展,衍生工具在這方面還可以有很大的空間。在這當(dāng)中,香港也可以扮演一個(gè)為內(nèi)地市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理中心的角色,這樣對(duì)雙方來(lái)講是互利互贏的。

說(shuō)得比較遠(yuǎn)一點(diǎn),目前世界上充滿了地緣政治和經(jīng)濟(jì)的矛盾沖突。在這樣的情況下,全球需要更多的橋梁、更多的結(jié)合點(diǎn)。香港作為內(nèi)地對(duì)外的橋梁,可以幫助內(nèi)地進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)改革突破。

*本文由作者授權(quán)全文發(fā)布。轉(zhuǎn)載或引用,必須是以新聞性或資料性公共免費(fèi)信息為使用目的的合理、善意引用,不得對(duì)內(nèi)容原意進(jìn)行曲解、修改,同時(shí)必須保留本平臺(tái)注明的來(lái)源信息。

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖2)

香港上市(香港創(chuàng)業(yè)板上市流程)(圖7)

更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源:部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng),無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布,如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。

企業(yè)稅務(wù)籌劃方案 首次免費(fèi)咨詢

400-835-0088

聯(lián)系我們Contact Us

福建公司:泉州市晉江萬(wàn)達(dá)寫字樓B座2306

香港公司:香港九龍觀塘創(chuàng)業(yè)街25號(hào)創(chuàng)富中心1907室

廈門公司:廈門市思明區(qū)湖濱北路10號(hào)新港廣場(chǎng)15樓

電話:400-835-0088(企業(yè)財(cái)稅資本問(wèn)題24小時(shí)服務(wù))

郵箱:zx@lichenkj.com

致客戶To Customers

希望自己做的事讓足夠多的人受益,這是我

人生理想和目標(biāo)。無(wú)論我們做的教育還是咨詢還是資 本,都是在幫助別人成功。 -理臣創(chuàng)始人 李亞

了解更多Subscribe

理臣咨詢微信二維碼

關(guān)注理臣官方微信

CopyRight ? 理臣咨詢 版權(quán)所有 閩ICP備20008917號(hào)網(wǎng)站備案